L’attività economica di San Marino ha mostrato una notevole resilienza durante la pandemia. Tuttavia, scrive il FMI nel report conclusivo della Consultazione Articolo IV del 2022, dopo l’invasione russa dell’Ucraina, il Titano ha affrontato uno shock dei prezzi dell’energia senza precedenti che, sommato allo shock dei prezzi dei prodotti alimentari, ha portato a un’inflazione elevata e all’erosione del reddito reale. La forte domanda esterna e un elevato afflusso di turisti hanno stimolato l’attività economica.
Nonostante un’economia forte, la posizione fiscale nel 2021 è rimasta relativamente debole. Tuttavia, la maggiore dipendenza dal debito interno insieme a un’ampia quota di debito a lunga scadenza e a un basso interesse stanno sostenendo dinamiche del debito favorevoli data l’inflazione più elevata. Banche, capitalizzazione e redditività sono migliorate nel 2021, i depositi hanno continuato a crescere, mentre il credito si è contratto. I progressi si sono arrestati di recente, mentre le vulnerabilità permangono a causa di asset non performanti molto grandi e scarsa capitalizzazione. Un altro rischio chiave continua ad essere il rollover dell’Eurobond che scade in anticipo 2024 per circa il 20% del PIL. Mentre i mercati sono rimasti stabili per San Marino, un rifinanziamento può essere impegnativo per un paese con una presenza di mercato limitata, ritardi nelle riforme fiscali e condizioni esterne deteriorate. I rischi di rollover sarebbero esacerbati se l’inflazione rimane elevata e innesca un ulteriore inasprimento delle condizioni finanziarie globali.
Il FMI quindi ha evidenziato nel report una “forte attività economica” e ha sottolineato che è “necessaria un’agenda di riforme per contrastare il deterioramento del contesto esterno”.
RIFORMA FISCALE PER UNA POSIZIONE SOSTENIBILE
Aumento dei tassi di interesse globali, elevati debito pubblico e il grande rollover di Eurobond nel 2024, richiedono un percorso ambizioso per la politica fiscale. Perciò, la politica fiscale dovrebbe sostenere maggiormente un calo più rapido del debito, un livello permanentemente più elevato di liquidità del governo e stabilizzare il fondo pensione riserve. Questa sarà la chiave per garantire stabilità, preservare fiducia e ridurre il rischio associato al rollover degli eurobond. Idealmente, l’aggiustamento fiscale dovrebbe essere sufficientemente anticipato per rassicurare i mercati che il percorso fiscale è credibile. San Marino, dunque dovrebbe mirare a un saldo primario (al netto del sostegno bancario) per il governo centrale di circa 2,5% del PIL entro 3 anni. La contabilizzazione delle entrate correnti e dei piani di spesa e ulteriori sforzi di risanamento sono circa il 2% del PIL. L’attuale riforma delle pensioni riduce i disavanzi sostanzialmente in linea con le raccomandazioni passate, ma solo nei prossimi 7 anni, rendendo necessarie ulteriori riforme in quel momento.
Per ottenere un consolidamento fiscale credibile, le autorità dovrebbero:
1 – Mobilitare le entrate migliorando l’efficienza dell’imposta sul reddito e introducendo un’IVA. Le previste modifiche all’imposta sul reddito allargherebbero la base riducendo gli sgravi fiscali e incentivi per le imprese. L’introduzione di un’IVA rimane la priorità fondamentale date le sue entrate e la sua efficienza potenziale. Inoltre, poiché il prezzo del carburante diminuisce, le autorità dovrebbero prendere in considerazione l’espansione dell’uso delle accise per generare entrate e affrontare le esternalità ambientali.
2 – Migliorare l’efficienza della spesa pubblica. L’applicazione delle revisioni della spesa in tutte le unità del settore pubblico nonché il miglioramento della contabilità, della rendicontazione e della trasparenza sono necessari per rafforzare il controllo delle finanze pubbliche nel contesto di una riforma globale della gestione delle finanze pubbliche.
3 – Attuare la riforma delle pensioni è una priorità visti i crescenti disavanzi della previdenza sociale nel medio termine. Il sistema pensionistico non è sostenibile a causa dell’invecchiamento della popolazione, dei benefici generosi e delle basse sanzioni per il prepensionamento. La riforma in discussione parlamentare mira ad aumentare l’età pensionabile effettiva, aumentare significativamente le aliquote contributive e aumentare il legame tra prestazioni e contributi. Tuttavia, le basse sanzioni per il pensionamento anticipato rimangono un problema.
4 – Costruire una prospettiva a medio termine per la politica fiscale rafforzerà il bilancio quadro e aumentare la stabilità e la prevedibilità. Ciò includerebbe un credibile e piano globale di consolidamento fiscale a medio termine, fondamentale per garantire la sostenibilità e riflettere i piani modificare le tasse e migliorare l’efficienza della spesa pubblica.
5 – Mantenere un’elevata liquidità del governo è fondamentale per ridurre i rischi di rollover e dare supporto alla stabilità finanziaria. Le autorità dovrebbero mantenere depositi di almeno 2 mesi di spesa (circa il 4% del PIL) in media per garantire che il governo possa rispondere agli shock.
